多重因素擾動原油市場

　　2021年12月原油價格階段觸底后，受地緣局勢及原油供需端錯配等因素影響，油價進(jìn)入上行通道。

　　近期油價上漲的主要原因，可以從供需兩方面來理解。從供給端看，根據(jù)石油輸出國組織(OPEC)最新月報，今年1月份OPEC原油產(chǎn)量增加6.4萬桶/日，低于OPEC+協(xié)議中承諾的增產(chǎn)額度25萬桶/日，供給不及預(yù)期帶動了國際原油市場價格的上行。此外，由于主要產(chǎn)油國地緣政治局勢緊張引發(fā)市場對于原油供給穩(wěn)定性的擔(dān)憂，也帶動油價大幅提升。

　　從需求端看，隨著全球新冠疫苗接種進(jìn)展加快，疫情影響有所減弱，帶動當(dāng)前全球市場原油需求逐步復(fù)蘇。OPEC數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度世界石油需求量合計為99.77百萬桶/天，已經(jīng)恢復(fù)至接近疫情前的水平。雖然當(dāng)前疫情對于世界各國經(jīng)濟(jì)的影響并未結(jié)束，但本輪疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響低于預(yù)期。疫情影響減弱帶動了出行需求的增加，線下服務(wù)行業(yè)如旅游業(yè)的快速恢復(fù)帶動了原油需求的回暖，此外，海外生產(chǎn)的恢復(fù)也會推升對原油的需求。

　　與此同時，供需錯位也使得目前原油庫存位于低位。以美國為例，今年1月份美國商業(yè)原油庫存量下滑270.8萬桶至4.1億桶，為2018年10月以來商業(yè)石油庫存量的最低水平。原油供需錯位以及庫存量偏低共同推動了本輪原油價格的回升。

　　展望未來，全球經(jīng)濟(jì)仍然處在持續(xù)恢復(fù)過程中，海外生產(chǎn)的恢復(fù)以及疫情影響減弱對于石油需求的支撐依舊存在，國際油價難以出現(xiàn)大幅下跌走勢。

　　盡管近期OPEC+會議堅持維持增產(chǎn)40萬桶/日不變，但是從過往經(jīng)驗來看，后續(xù)主要產(chǎn)油國對于增產(chǎn)的兌現(xiàn)可能會不及預(yù)期。從投資角度看，隨著國際社會對于應(yīng)對氣候變化風(fēng)險以及加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)形成共識，尤其是更多的機(jī)構(gòu)將環(huán)境、社會和治理問題納入投資決策中，對于傳統(tǒng)能源的投資趨于下降，投資不足可能會導(dǎo)致行業(yè)大幅削減投入，致使產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，加劇原油供應(yīng)短缺。

　　供需結(jié)構(gòu)方面，雖然當(dāng)前提升清潔能源消費(fèi)比重在各國未來的發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)了重要位置，但是清潔能源替代傳統(tǒng)的化石能源需要一個較長過程。所以，短期來看，清潔能源還難以對傳統(tǒng)化石能源的供需結(jié)構(gòu)帶來明顯沖擊，也很難對原油價格產(chǎn)生實質(zhì)性影響。而且，傳統(tǒng)油氣資源開采周期較長，當(dāng)前庫存偏低的情況在供給修復(fù)緩慢的制約下難以出現(xiàn)迅速緩解，而在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之下，對于原油消費(fèi)的需求還在不斷增加，相關(guān)因素將對油價形成支撐。(作者系紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)