國盛證券發(fā)布一篇電力設(shè)備行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，把握盈利確定性和業(yè)績改善兩條主線。
報(bào)告具體內(nèi)容如下：
2023年1-11月儲(chǔ)能板塊累計(jì)下跌30.6%，跑輸大盤(滬深300指數(shù)下跌約10%)，后續(xù)盈利確定性較強(qiáng)的海外大儲(chǔ)和工商儲(chǔ)為核心投資主線。
年初以來，儲(chǔ)能板塊持續(xù)下行，市場擔(dān)憂國內(nèi)大儲(chǔ)后續(xù)盈利能力;美國儲(chǔ)能需求受并網(wǎng)延期影響，后續(xù)需求存在一定不確定性，以及海外戶儲(chǔ)庫存較高，企業(yè)出貨短期承壓。展望2024年，我們認(rèn)為重點(diǎn)把握兩條主線：
1)盈利確定性：電芯價(jià)格低價(jià)企穩(wěn)趨勢下，核心關(guān)注盈利確定性高的海外大儲(chǔ)和工商儲(chǔ)賽道;
2)業(yè)績改善：關(guān)注海外戶儲(chǔ)庫存去化時(shí)點(diǎn)，疊加23H2戶儲(chǔ)板塊公司基數(shù)相對較低，24H2戶儲(chǔ)公司業(yè)績端或具備彈性。
大儲(chǔ)：海外大儲(chǔ)盈利確定性仍高，電芯低價(jià)企穩(wěn)有望帶動(dòng)電芯、集成環(huán)節(jié)盈利改善，逆變器盈利能力預(yù)計(jì)仍穩(wěn)健。
國內(nèi)：23Q1~Q3，中國新增投運(yùn)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模12.3GW/25.5GWh，同比+925%/+920%。中標(biāo)價(jià)格方面，11月EPC均價(jià)為1.336元/Wh，儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)為0.809元/Wh。
后續(xù)電芯低價(jià)企穩(wěn)后有望催化大儲(chǔ)需求高增，電芯、集成環(huán)節(jié)盈利有望改善，逆變器單位盈利預(yù)計(jì)穩(wěn)健。
美國：23Q1~Q3，美國新增投運(yùn)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模4.4GW，主要系變壓器短缺及并網(wǎng)延期致需求不及預(yù)期。2024年政策疏導(dǎo)+補(bǔ)貼落地+成本下降等因素邊際改善，有望帶動(dòng)美國儲(chǔ)能需求回暖，預(yù)計(jì)2024年美國儲(chǔ)能規(guī)模有望達(dá)到39.2GWh。
推薦方向：推薦海外龍頭陽光電源(300274)、科華數(shù)據(jù)(002335)、東方日升(300118)，建議關(guān)注盛弘股份(300693)等。
工商儲(chǔ)：峰谷電價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，電芯低價(jià)趨勢下工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升，催化下游需求。2023年12月，全國累計(jì)27個(gè)地區(qū)最大峰谷電價(jià)差超0.7元/kWh，近期浙江發(fā)布電價(jià)調(diào)整通知，或致全年平均電價(jià)差降低20%，小幅影響工商儲(chǔ)IRR水平。
長期來看，1)合同能源管理模式可大幅降低業(yè)主投資風(fēng)險(xiǎn)，或提升企業(yè)安裝工商儲(chǔ)意愿;
2)電芯低價(jià)企穩(wěn)帶動(dòng)工商儲(chǔ)設(shè)備成本下降，間接提升工商儲(chǔ)投資收益率。目前工商儲(chǔ)呈現(xiàn)一定區(qū)域性分布特點(diǎn)，優(yōu)選具備渠道優(yōu)勢的工商儲(chǔ)企業(yè)。
推薦方向：建議關(guān)注具備渠道能力的三暉電氣(002857)、芯能科技(603105)等。
戶儲(chǔ)：板塊PE-TTM估值已處歷史低位，關(guān)注海外庫存改善帶來的業(yè)績彈性。
行業(yè)層面：歐洲假期+庫存高位影響海外逆變器短期需求，23Q2起逆變器出口增速減弱。11月中國逆變器出口數(shù)量380.3萬個(gè)，同比-30.0%/環(huán)比+22.3%。
公司層面：23Q2起出貨環(huán)比下滑，23Q3毛利率基本穩(wěn)健，但業(yè)績端因規(guī)模效應(yīng)減弱致短期承壓。圣誕節(jié)搶裝+紅海事件催化下，預(yù)計(jì)板塊出貨24Q1或迎環(huán)比改善。
目前，戶儲(chǔ)板塊PE-TTM估值已處相對低位，后續(xù)天然氣價(jià)格上漲和海外庫存改善有望催化板塊反彈。2023年12月19日數(shù)據(jù)顯示，派能科技/錦浪科技(300763)/固德威/德業(yè)股份(605117)/禾邁股份/昱能科技PE-TTM分別為12.86/21.53/13.67/12.14/29.27/40.41倍，市盈率分位數(shù)均處于相對低位。
天然氣價(jià)格持續(xù)上漲和海外庫存改善均有望催化板塊回暖，預(yù)計(jì)板塊公司具備較高業(yè)績彈性。
推薦方向：建議關(guān)注頭部廠商德業(yè)股份、固德威、錦浪科技、禾邁股份、昱能科技、派能科技等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外儲(chǔ)能裝機(jī)需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。
來源： 同花順
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